盛松成:下半年我国市场利率或平滑下行 流动性紧中趋缓

  • 盛松成:下半年我国市场利率或平滑下行 流动性紧中趋缓

    原题目:盛松成:下半年我国市场利率或平滑下行 流动性紧中趋缓

      中证网讯(记者 徐昭)微信大众号“央行察看”28日刊发中国国民银行参事、兴业研讨特邀研究员盛松成、兴业银行首席策略师乔永远的署名文章称,今年下半年我国金融市场跟货币政策可能的趋势,是市场利率平滑下行,流动性紧中趋缓。
      “市场利率平滑下行”主要有两层含义。第一,下半年利率个别不会持续上行,而是较为平稳甚至小幅下行;第二,利率短期波动的幅度会比上半年小。市场利率上半年的特色是短期稳定较大,并且利率水平连续提高。去年12月初的财新峰会上,我们曾提出两个观点,一是要稳固人民币汇率预期,二是假如前提容许、在恰当的机会,我国也能够斟酌加息,这里主要指的是金融市场利率的回升。这一观点提出后曾引起市场的较大反应。接下来的事实证实,我国的市场利率水平最近半年来已经有较大幅度的提高。10年期国债利率目前到达3.5%左右,已经比去年同期进步了0.6个百分点。5月份同业拆借加权均匀利率为2.88%,质押式回购加权平均利率为2.92%,分辨比上年同期高0.78个和0.86个百分点。
      “流动性紧中趋缓”的重要含意是,下半年市场流动性可能仍处于紧均衡状况,不会大幅宽松,但也不会再趋紧,而是会有所弛缓。事实上,上半年流动性是比较紧的,一个直观的反应就是狭义货币供给量M2同比增速5月份仅为9.6%,已下降到历史低点。
      文章指出,之所以得出下半年市场利率平滑下行、流动性紧中趋缓的论断,主要基于以下六方面的起因。
      第一,我国经济难言进入新的增长周期。2016年,我国GDP同比增速为6.7%,其中四季度达到6.8%。今年一季度,GDP同比增速达到6.9%,但预计下半年很难再达到6.9%,可能会低一点,由于我国经济还不真正找到新的增长点。
      5月份,全国固定资产投资累计同比增速为8.6%,比今年前4个月降低0.3个百分点。并且,从投资构造看,房地产投资累计同比增长8.8%,是投资增长的主要拉动因素;民间投资累计同比增长6.8%,比1-4月下降0.1个百分点;制作业投资累计同比增速为5.1%。此外,PMI冲高至51.8后,5月份PMI为51.2,与上月持平;产业增速趋势相相似,5月范围以上工业增添值同比增速为6.5%,与4月持平,但显明低于3月的7.6%。当然,5月份进出口增速较去年同期依然高出15个百分点以上,其中出口同比增速为8.7%,入口同比增速为14.8%,但与3月份的增速比拟已有所回落(3月份进口同比增长20.3%,出口同比增长16.4%)。所以,咱们对下半年的经济增长不能太乐观。
      第二,物价程度趋于降落。CPI在年初骤降之后小幅回升到1.6%,但仍远低于年初设定的3%的目的;其中食物价钱同比增速已持续4个月为负,非食品价格增速也在2%左右。PPI从3月份掉头向下,5月累计同比增加5.5%,比4月低0.9个百分点,并且PPI环比增速已连续两个月为负。
      第三,金融防危险、挤泡沫、去杠杆初见功效。5月份M2同比增速仅为9.6%,比上月末低0,亚美娱乐.9个百分点,处于历史低位。这主要是金融体系内部降杠杆的成果。5月末金融系统持有的M2仅增长0.7%,比整体M2增速低8.9个百分点;而非金融部分持有的M2增长10.5%,比整体M2增速高0.9个百分点。存款类金融机构逾额筹备金率目前仅为1.3%,处于历史低位,阐明银行体制的流动性已绝对较紧。
      第四,人民币汇率趋稳,外汇贮备小幅增长。当前人民币兑美元汇率稳定在6.8左右,单向贬值预期已基础扭转。5月末,外汇储备余额恢复至30535.7亿美元,环比继承增加240亿美元,已连续四个月回升。
      第五,我国市场利率近半年来的上升本质上已先于美联储加息,亚美娱乐。今年3月,美联储发布加息,联邦基金目标利率上调25个基点至0.75%-1.00%。实际上,人民银行1月底、2月初中期借贷方便(MLF)和央行逆回购操作中标利率上行10BP,紧接着在3月16日这两种利率再次提高10BP。三月份,美联储加息后,人民银行也随之提高市场利率。但这次6月中旬美联储再次加息,而人民银行仍然保持公然市场操作利率不变,市场反映也很平稳。可见,美联储加息对我国影响有限,哪怕美联储今年下半年再加息,也不即是人民银行会加息。
      第六,人民银行不会像美联储那样缩表。国际金融危机期间,美联储通过四轮量化宽松政策投放大批基本货币,美联储资产负债表规模由2007年的不到9000亿美元,扩张到2014年的4.5万亿美元,扩张了5倍,而同期我国央行资产负债表扩大不到2倍。并且,同期我国经济增速平均达到9.5%,远远高于美国的1.2%,我国须要的货币增速做作也高于美国。跟着美国经济趋稳,美国加息和美联储资产负债表缩表是很天然的,亚美娱乐,而我国央行并不存在缩表问题。
      文章强调,依据以上剖析得出的初步断定是,下半年我国仍将实行持重中性的货泉政策,但货币政策应当不会更紧。市场利率可能比拟安稳并有下行趋势,市场流动性可能紧中趋缓。